
总量专题报告:曙光初现高端制造-240510-海通证券-12页





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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明相关研究Table_ReportInfo静候佳音2024年二季度大类资产配臵展望14中国新旧动能转换的思考:借鉴98-00年10给岁月以文明中东路演感受22Table_AuthorInfo分析师:荀玉根Tel:Email:证书:S06分析师:吴信坤Tel:Email:证书:S01分析师:王正鹤Tel:Email:证书:S01曙光初现:高端制造Table_Summary投资要点:核心结论。
1、从出口、工业企业增加值和利润等维度分析,高端制造基本面较优,是经济中的亮点。
2、中国高端制造的竞争力在于产业链最完整+工程师红利,需求增长来源于东盟和中东等新兴经济体。
3、高端制造有望成为经济增长新动能,其代表的白马类股有望成为A股新主线。
实体经济中的亮点:高端制造。
从需求角度看,中国出口韧性较强,高端制造表现亮眼。
4、2023年以来,中国出口一直保持较强的增长趋势,并且我国出口占全球的份额也持续增长。
5、此外,自23年6月以来,工业企业产销率和出口交货值的同比增速走势出现明显背离,可见近期出口强于内需表现。
6、自2022年以来,房地产投资持续负增长,但制造业投资一直维持5%-10%左右的较高增速,可见制造业出口成为实体经济中的一抹亮色。
7、从出口结构看,以“新三样”、汽车、家电等为代表的高端制造出口表现亮眼。
8、2023年“新三样”出口再创历史新高,比上年增长24%,显著高于整体出口增速,24年一季度相关高端制造品对出口增速贡献最大。
从供给角度看,中高端制造相关行业的基本面更加占优。
中高端制造工业增加值和工业企业利润增长速度较整体增速明显更快,同时从上市公司的角度看,部分高端制造相关上市公司盈利同样维持较高景气。
中国高端制造的国际竞争力强。
中国高端制造的国际竞争力强。
从供给角度看,中国高端制造的比较优势在于产业体系完整以及工程师红利。
产业基础方面,中国具有完整的制造业体系。
人力资本方面,我国工程师红利正在取代人口红利。
更重要的是,我国制造业已经从中低端制造逐步迈向高端制造,相关产业和产品在全球市场的份额不断攀升。
从需求角度看,新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高,或是中国出口新增量。
过去一段时间,新兴国家对中国出口的拉动作用日益增强。
中长期看,一方面,新兴国家人口和GDP体量较大,人均GDP水平处于快速工业化阶段,对于中高端制造业进口的需求较高;另一方面,新兴国家对中国进口依赖度较高,中高端制造进口中中国份额不断提升。
因此,在供给和需求双重优势支撑下,中国高端制造前景广阔。
高端制造是实体经济和资本市场的曙光。
从经济角度看,高端制造有望为成为中国经济的新动能。
一方面从内需看,一系列积极的产业政策大力扶持大规模设备更新,有望积极引导增加先进产能,提高生产效率;另一方面,从外需看,我国出口优势有望持续转化为中国制造优势,赋能中国经济增长新动力。
当前中国经济步入高质量发展阶段,高端制造有望替代地产成为经济增长新动能。
从股市角度看,白马股中的高端制造有望成为A股中期主线。
随着宏微观基本面继续加速修复,中长期视角下低估的A股市场有望迎来反转。
在A股上涨环境中估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来更好的布局机会,迎来增量资金回补。
其中,结合我们前文的分析,中国优势制造或是白马股中表现最亮眼的方向。
风险提示:稳增长政策落地进度不及预期,国内经济修复不及预期。
总量研究证券研究报告总量专题报告2024年05月10日总量研究总量专题报告2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录实体经济中的亮点:高端制造.中国高端制造的国际竞争力强.高端制造是实体经济和资本市场的曙光.9总量研究总量专题报告3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1中国出口韧性较强.4图2我国出口占全球的份额持续增长.4图3近期出口表现强于内需表现.5图4地产下行背景下制造业仍快速成长.5图5近年来“新三样”出口增速高于整体出口增速.5图6中国中高端制造出口表现亮眼.5图7中国中高端制造工业增加值增长较快.5图8中国中高端制造工业企业利润增速较高.5图9上市公司中高端制造相关行业盈利表现较好(.6图10上市公司中高端制造相关行业盈利表现较好(.6图11中美两国制造业产业链较为完备.6图12中国制造业增加值规模占全球比重持续提升.6图13我国STEM专业毕业生人数快速提升.7图14我国工科教育水平位居全球前列.7图15我国光伏产能占全球较大份额.7图16我国新能源汽车不同领域占全球市场份额较大.7图17中国是全球船舶制造业的第一大龙头.8图18中国轨道交通领域在全球市场中占据主导地位.8图19新兴国家对中国出口的拉动作用日益增强.9图20新兴国家占中国出口份额比重较高.9图21东盟与中东各国GDP总量较高.9图22东盟与中东各国人口体量较大.9图23新兴国家对中国的进口依赖度较高.9图24新兴国家中高端制造进口中中国的份额上升.9图25中国高端制造ROIC近年来逐步提升.10图26制造业占固定资产投资比重不断提高.10图2724年国内实际GDP同比增速有望达5%左右.11图2824年全部A股归母净利润同比增速有望达到5-10%.11图29当前茅指数估值处于历史低位.11图30茅指数中高端制造市值占比超40%.11总量研究总量专题报告4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2024年一季度我国实际GDP增速为3%,但名义GDP增速为0%,GDP平价指数为负意味着需求上仍有待进一步提振。
可喜的是,中国出口增速保持强劲,尤其是中国高端制造在国际市场的竞争力日益增强。
我们认为,中国高端制造有望成为实体经济和资本市场中新的曙光,本篇专题将就此进行深入探讨。
实体经济中的亮点:高端制造从需求角度看,中国出口韧性较强,高端制造表现亮眼。
在中国经济波折前进过程中,出口一直保持较强的增长趋势。
2023年全年中国出口整体保持较强韧性,按美元计价同比微降7%,剔除汇率因素影响后同比增长6%,同时24年一季度我国出口金额按美元计价同比增长5%,剔除汇率因素影响后同比增长9%(下同),均较去年四季度(-2%,8%)显著回升,并且我国出口占全球的份额也持续增长,根据Trademap统计数据,2024年1-2月我国出口金额占世界总量的份额为8%,较2023年的9%环比上升9个百分点,为20XX年以来历史新高。
此外,近期的经济数据也表明出口强于内需表现,从工业企业产销率和出口交货值的同比增速可以看出,自23年6月以来,两者走势出现明显背离,24Q1工业企业产销。
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