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证券研究报告|行业点评2020年03月10日通信光纤光缆：下一个增长起点在哪里？光纤光缆行业观点：主业见底，副业起量，估值偏低，修复有望。
1、增持（维持）5G建设是光纤光缆需求反转的起点，过剩产能出清是前提，而5G带动的流量爆发才是光纤光缆需求反转的关键。
2、光纤光缆不应定义为“5G早周期品种”，而应是“5G后周期品种”。
光纤光缆行业历经价格波动，有望触底。
3、20XX年的光纤光缆由于供大于求，价格出现了明显的波动，中国移动的普通光缆集采价格腰斩，光纤每芯公里从60多元下降到30多元。
4、需求侧，4G建设基本完成、固网宽带的光纤到户渗透率已经较高；供给侧，前几年运营商的大规模集采使得各家光纤光行业走势16%0%-16%-32%通信沪深300缆厂商积极扩产，导致了供给端过剩，存货过高，新增产能利用率不足。
5、投资者普遍担心这种情况将持续到2020年，从而压制了整体板块估值。
2020年有望成为光纤光缆行业长周期底部。
6、目前光纤价格维持在30元/芯公里附近，已接近厂商成本，行业参与者继续杀价动力不足。
同时，20XX年以来未见明显新增产能投放。
7、而需求侧，2020年5G规模建设开始，意味着整体的传输速率相比4G有望再上一个新台阶。
8、无论是基站的光纤直连，还是建网完成之后的FTTH再升级，对于光纤光缆均是需求增量，底部消化过剩产能后，光纤光缆有望进入长周期底部。
远水不解近渴，反转尚需时日。
我们认为，光纤光缆行业尚需在底部徘徊一段时间，以利于产能整合、低端退出。
需求上看，5G新建站址初期规模逐步爬升，光缆规模需求微升，但相比FTTH对于光纤光缆的需求仍然较小，特别是初期NSA方案下，4G/5G共站址对于光纤的需求拉动不明显，SA方案的推进更有助推行业需求。
我们预计2020年整体光纤光缆需求增长在个位数，而供给由于前期产能利用率尚未开满，仍有进一步投放的空间，供需反转带动的价格上行仍需时日。
流量爆发是光纤光缆需求上行的最终驱动力。
5G对于流量的拉动明显，在韩国率先部署的5G用户里，平均月流量提升了3倍左右，还是在上午5G应用推出的情况下。
随着流量在未来的大幅提升，对于数据传输的媒介，光纤的用量势必和流量水平匹配，例如在下一代FTTH升级、跨洋通信等。
多元化发展，光纤光缆看厂商各显身手。
价格弹性尚未显现，企业业务突破口何在？我们多年跟踪发现，光纤光缆企业纷纷发展“副业”，围绕5G等新兴业务进行多元化发展和布局，例如亨通光电在量子通信、硅光模块、海底光缆（入股华为海洋）的布局，中天科技在海缆、光伏、新能源等方向的布局，通鼎互联在网络安全、通信设备等的布局等等都有不俗的进展，有望挑起业绩大梁。
相关标的：光纤光缆行业两年筑底，从PEBand可见目前估值水位较低，随着5G建网有望逐步迎来转机。
建议关注行业相关的核心厂商：亨通光电中天科技通鼎互联00长飞光纤烽火通信600498，特发信息000070。
风险提示：光纤光缆行业竞争加剧。
20XX-0320XX-0720XX-112020-03作者分析师宋嘉吉执业证书编号：S02邮箱：songjiaji相关研究区块链：脸书欲推锚单一法币通证，SEC拟修改证券发行规则2020-03-0通信：政策加码增材制造，工业互联网再提速2020-03-0通信：新基建成最强音，通信后续看什么？2020-03-08请仔细阅读本报告末页声明2020年03月10日内容目录筑底两年，光纤光缆转机何时到来？120XX-20XX：光纤需求回落，市场历经调整25G的规模建设将成为光纤光缆需求反转的起点35G成熟商用带动的流量增长才是光纤光缆需求反转的关键结论：主业见底，副业起量，估值偏低，修复有望6投资建议7风险提示9图表目录图表1：国内光纤供需情况（芯公里）3图表2：光纤近年价格（元/芯公里）4图表3：5G网络部署架构5图表4：在新应用尚未爆发情况下，韩国KT5G人均流量实现3倍增长（GB）6图表5：亨通光电近年PE-Band6图表6：中天科技近年PE-Band7P.10请仔细阅读本报告末页声明2020年03月10日筑底两年，光纤光缆转机何时到来？120XX-20XX：光纤需求回落，市场历经调整20XX-20XX年，光纤光缆行业伴随着中移动FTTH的建设迎来一轮黄金期，产品量价齐升，20XX年后，一方面光纤到户覆盖率提升到较高水位之后，增长受阻，另一方面，20XX年开始运营商建设重心逐步转向5G，光纤到户拉动的需求增长告一段落。
虽然5G基站的接入、回传也需要光纤资源，但整体需求量较FTTH仍相对较小。
而供给方面，因20XX-20XX年运营商集采价格较高，光纤光缆盈利能力上佳，行业内企业普遍扩产。
与20XX年左右的扩产不同，此轮龙头厂商都加强了上游光纤预制棒的产能扩张，龙头厂商亦从套管法向全合成法过渡，努力提升全产业链一体化能力，基本实现了光棒的自给自足，大幅提升了对成本的掌控力。
图表1：国内光纤供需情况（芯公里）00098%120%113%147%138%8%3%126%%3%140%120%109%100%80%%%500020%00%E国内光纤需求量国内光纤产能产能/需求资料来源：运营商公告，国盛证券研究所供需的逆转带来产能的收缩。
进入到20XX年以来，我国光缆产量下滑明显，月产量同比出现了两位数的下滑。
产量下滑就意味着产能利用率下滑，很多光纤光缆厂商的部分新增产线处于停滞状态。
开工率的下滑虽然避免了存货过高，但对于此前大力扩充产能的光纤厂商来说，意味着不小的投资损失。
同时，站在当前时点，受疫情影响，武汉地区的产能释放受阻，但其他非疫区厂商。
